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Voici la bulle qui pourrait déclencher la prochaine crise financière majeure

31 Jan
bulles

La clef, lorsqu’on analyse une bulle, est de comprendre ce qu’il l’a provoquée. Si vous y parvenez, vous avez de grandes chances de pouvoir en profiter financièrement.

Sur base des données dont on dispose depuis le krach de 1929, la bulle actuelle semble présenter des caractéristiques particulières qui pourraient déboucher sur des pertes énormes et soudaines pour les investisseurs. En ce moment, le marché est particulièrement susceptible de faire l’objet d’une grosse correction, voire pire.

Mais avant de nous pencher sur la meilleure façon de profiter d’une bulle, penchons-nous sur les éléments qui permettent de déterminer son existence.

Mon indicateur préféré est le ratio Shiller cycliquement ajusté (CAPE). Ce ratio spécifique cours/profits a été inventé par Robert Schiller, lauréat du prix Nobel de l’université de Yale.

Le ratio CAPE se démarque des autres ratios chéris par Wall Street. Tout d’abord, il se base sur les bénéfices des 10 dernières années. Cela permet de lisser les fluctuations basées sur des facteurs psychologiques, géopolitiques et liés aux matières premières qui ne devraient pas impacter une valorisation fondamentale en raison de leur caractère temporaire.

Sa seconde caractéristique est qu’il ne se soucie que du passé. Cela élimine les projections optimistes que Wall Street aime tant. Sa 3e caractéristique est que les données qu’il utilise sont disponibles depuis 1870, ce qui permet de faire des comparaisons historiques solides.

Ci-dessous, voici le graphique du CAPE de 1870 à 2017. Dès le premier coup d’œil, on peut tirer de grandes conclusions :

  1. Aujourd’hui, le CAPE est au même niveau qu’en 1929, juste avant le krach qui engendra la Grande dépression ;
  2. Le niveau actuel est également supérieur à celui que l’on a connu avant la panique de 2008.

Il ne s’agit néanmoins pas d’une preuve ultime de l’existence d’une bulle. Le CAPE fut encore plus élevé en 2000, juste avant l’éclatement de la bulle Internet. Néanmoins, le ratio actuel est plus élevé de 182 % par rapport à la moyenne de ces 137 dernières années.

capeNous avons désormais établi la probabilité de l’existence d’une bulle. Tâchons désormais de comprendre son origine. Commençons par énoncer le fait qu’il existe 2 types de bulles.

Certaines bulles apparaissent en raison d’un discours optimiste, d’autres en raison du crédit bon marché. Ces 2 types de bulles explosent pour des raisons différentes. Il est important de faire la distinction pour essayer de deviner le timing de leur explosion, ainsi que pour comprendre qui souffrira le plus.

Les bulles de type « discours optimiste »

Les bulles qui se développent sur fond d’un discours optimiste se basent sur un scénario, ou un nouveau paradigme, qui justifie l’abandon des indicateurs de valorisation traditionnels. L’un des cas les plus célèbres remonte à la fin des années 60 et au début des années 70 avec la liste des « Nifty Fifty », une liste de 50 actions qui ne pouvaient que grimper. Il fallait les acheter et les garder, sans poser de questions. Elles se sont pourtant effondrées en 1974, de concert avec l’ensemble du marché, pour ensuite devoir attendre 8 ans pour sortir d’un marché baissier.

La bulle Internet de la fin des années 90 est un autre exemple célèbre. Les investisseurs ont acheté des actions sans se soucier des bénéfices, des ratios PE, des chiffres d’affaires, etc. (…)

Les bulles de type « crédit »

Les bulles qui se développent sur le terreau du crédit présentent des dynamiques différentes. Si les investisseurs professionnels peuvent emprunter de l’argent à un taux de 3 %, investir à la Bourse en bénéficiant d’un rendement de 5 % tout en utilisant un effet de levier d’un facteur 3, (…) ils peuvent empocher des bénéfices supérieurs à 10 %. En utilisant des produits dérivés hors bilan, la performance est encore meilleure.

Les bulles du crédit n’ont pas besoin d’un discours optimiste pour se former. Elles ont juste besoin d’argent bon marché.

suite et fin

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1 commentaire

Publié par le 31 janvier 2018 dans économie, général, International

 

Une réponse à “Voici la bulle qui pourrait déclencher la prochaine crise financière majeure

  1. Polo

    31 janvier 2018 at 5:11

    Il n’y a pas de logique économique. Sinon, elle aurait déjà explosée. Ils le feront, quand le moment sera décidé, unanimement.

     

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